踏入08年，不论是港股整体成交额还是认股证成交额，相较去年第四季都有下滑的趋势。但牛熊证的情况则明显不同，在08年1月再创新高。甚么原因促使牛熊证成交额逆市上升？

　　原因有数个，其一是部分发行商的牛熊证突然有更多的专业投资者参与，这类投资者大都是即日炒卖的，较容易地推高整体牛熊证成交额。其二是因为投资者因整体认股证的引伸波幅高企下，部分恒指认股证的投资者「转战」牛熊证市场。

　　最后一个因素，则可能是自踏入08年，更积极地供应个别股份的牛熊证。08年市况持续波动，恒指牛熊证和国指牛熊证继续主导牛熊证市场，但认股证的引伸波幅持续高企，则会加快股份牛熊证的发展，刺激发行数目增加。

　　认股证吸引力下降

　　根据港交所资料显示，至08年2月25日，市场上约有190只牛熊证，当中有13只为个别股份牛熊证。这是有史以来的最高水平，若计及今年发行并已收回的个股牛熊证，则整体数目会更高。现时可发行牛熊证的个别股合共有28只，而市场上已有牛熊证发行的合共有11只，包括滙控、和黄、新地、中石化、港交所、中电信、中移动及中国人寿等本地及中资大蓝筹。其实，发行个别股份牛熊证的主要原因，是在引伸波幅高企下，各种股份认股证的吸引力显著下降了，「价格昂贵」(引伸波幅处于三年高水平)、有效槓桿降至低单位数字是现时认股证的普遍特性，故于此时推出个股牛熊证，或可以带动一定需求也说不定。

　　投资者如看好恒生指数表现，可留意恒指牛证「7253」，收回价21500点，行使价20700点，今年10月到期，换股比率8000；相反，看淡恒指的投资者，则可留意熊证「7231」，收回价24900点，行使价25700点，今年10月到期，换股比率8000，有效槓桿8.1倍。

　　瑞银风险管理产品销售部执行董事于正人